华西证券：东方时尚（603377）-Q4扣非净利转正，看好疫情后业绩弹性

东方时尚(603377)事件概述：公司2020年收入/归母净利/扣非净利分别为8.48/1.61/0.10亿元、同比下降23.88%/34.07%/93.05%，净利好于预期；净利增速高于扣非净利增速主要由于政府补助同比增长29%至1.53亿元、以及非流动资产损益同比增长2514%至0.15亿元；此外，公司经营性现金流净额/净利为404%。20Q4单季收入/归母净利/扣非净利分别为2.65/0.78/0.32亿元，同比增长2.25%/46.59%/777.11%，单季收入延续Q3转正趋势、单季扣非净利增速转正。2020年每股派发现金红利0.085元（含税），并拟每10股转增股本2股。分析判断:收入分拆：（1）分行业：2020年驾驶培训行业/零售行业/代理服务行业/租赁业/其他收入分别为7.92/0.22/0.12/0.09/0.03亿元、同比增长-25%/-42%/254%/67%/48%；其中驾驶培训/飞行培训收入分别为7.77/0.15亿元、同比增长-26%/513%。公司2020年8月开始飞行员训练，目前通航飞行员培训在手订单达3.6亿，除飞行培训业务外，通航的飞机代理服务、租赁