华西证券：梅花生物（600873）-业绩符合预期，低估值高弹性标的

梅花生物(600873)事件概述公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入170.50亿元，yoy+17.15%；实现归母净利润9.82亿元，yoy-0.67%。单四季度来看，公司实现营业收入49.74亿元，yoy+32.59%；实现归母净利润1.63亿元，yoy+21.88%。同时，拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元（含税），预计分派现金红利9.3亿元左右（含税）。分析判断:营业收入稳健增长，毛利率环比逐步改善报告期内，公司实现营业收入170.50亿元，yoy+17.15%，主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致，综合毛利率下滑7.91pct至14.67%，但从一季度的情况来看，公司通过产品提价，毛利率环比正在逐步改善。具体来看：动物营养氨基酸方面，报告期内，公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元，yoy+32.05%，毛利率为12.16%，与去年同期持平，主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致；食品味觉性状优化产品方面，报告期内，公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元，yoy-1.55%，毛利率下滑15.35pct至15.91%；其他业