西南证券：伟思医疗（688580）-磁刺激类产品驱动业绩高成长

伟思医疗(688580)事件：公司发布2020年年报，全年实现收入3.78亿元（+18.7%），归母净利润1.44亿元（+44.1%），扣非归母净利润1.28亿元（+35.8%）。Q4业绩高成长。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.57/1/0.98/1.23亿元，同比增速分别为-3.6%/+23.5%/+15%/+31.9%，前三季度受新冠疫情影响有所承压，Q4旺季核心产品放量带动收入端恢复至30%以上的增长，Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润分别为0.17/0.37/0.32/0.58亿元，同比分别为-2.5%/+44.2%/+18.1%/+94.7%，Q4业绩大幅增长主要因收入增长叠加盈利能力提升以及募集资金理财收益贡献所致，若剔除理财收益的影响，我们预计Q4单季度净利润亦有50%以上的高增长。从盈利能力看，全年毛利率73.6%，基本持平，销售费用率19%（-4.5pp），主要因疫情导致营销费用减少以及新会计准则将原销售费用中的物流和装机费用调整至营业成本，若剔除会计准则变更的影响，预计毛利率提升约1pp，销售费用率约下降3.3pp，管理费用率和研发费用率较为