国金证券：晨鸣纸业（000488）-1Q业绩超预期，浆纸一体化优势凸显

晨鸣纸业(000488)业绩简评4月6日公司发布一季度业绩预告，预计1Q归母净利润11-12亿元，去年同期净利润2亿元，1Q业绩表现超预期。经营分析受益1Q文化纸、白卡纸高景气，盈利能力超预期。文化纸方面，教材招标+党政印刷需求（预计增量6%-8%）催化短期景气度抬升，当前双胶纸/铜版纸均价7300/7340元/吨，较1月初提涨1900/1680元/吨，涨幅达+35%/+30%；白卡纸方面，受益供需格局改善及行业集中度较高（CR4超80%），年内纸价有望保持高位，当前白卡纸均价10400元/吨，较1月初+2700元/吨，涨幅达38%，预计行业白卡吨毛利超3000元/吨。浆价上行周期下，浆纸一体化优势放大，看好21全年业绩弹性。当前产业链利润正由下游向上游转移，晨鸣作为拥有430万吨浆产能的造纸龙头，充分借助资源优势充分享受造纸环节提价红利，公司已基本实现阔叶浆、化机浆全部自供，自供比率接近90%，相较行业40%的自供率优势凸显。根据测算，公司1Q平均吨纸净利700-800元左右。融资租赁业务继续压缩，净利率同比改善值得期待。2020年底融资租赁资产99亿元，公司公告中提出未来两年将继续