东方证券：中航电子（600372）-扣非净利润同比+139.31%，盈利能力显著提升

中航电子(600372)事件：公司2020年实现营收87.47亿(+4.72%)，归母净利润6.31亿(+13.45%)，扣非净利润5.48亿元(+139.31%)。核心观点扣非净利润同比+139.31%，期间费用率持续优化，盈利能力显著提升。20年实现营收87.47亿(+4.72%)，归母净利润6.31亿(+13.45%)，扣非净利润5.48亿元(+139.31%)。公司毛利率或受到疫情和原材料成本上升等影响，下降1.51pct至29.36%。费用端，期间费用率下降2.40pct至20.79%，除研发费用率上升(6.94%->7.40%)外其余费用率均有所下降。上述因素使得利润增速明显高于营收增速，净利率稳步提升(6.66%->7.21%)。原材料同比+31.51%预示订单充足，合同负债同比+64.43%未来业绩或将逐步释放。报告期期末存货创近十年新高为47.47亿元(+19.81%)，其中原材料14.37亿元(+31.51%)，预示公司订单充足积极备产。报告期期末合同负债为1.20亿元，同比大幅增长64.43%，原因是兰州飞行年末部分已收款合同尚未执行完毕，预计随着合同履约，业绩将