开源证券：国金证券2020年年报点评：IPO驱动业绩快速增长，储备量比肩头部券商

国金证券(600109)投行业务驱动业绩增长，收入占比不断提升，维持“买入”评级2020年公司营业总收入/归母净利润分别为60.63/18.63亿元，同比+39.4%/+43.4%，ROE8.63%，同比增加2.15个百分点，略低于我们预期，主要是公司投资收益不及预期。2020年公司投行业务净收入同比增长85%，为业绩增长首要驱动因素，经纪业务收入同比+43%，投行/经纪/投资收入占比分别为27%/27%/23%，同比分别+7pct/+1pct/-5pct。我们下调公司投资业务收益率，下调公司2021-2022年归母净利润至22.45/26.14亿元（调前2021-2022年归母净利润24.69/29.89亿元），新增2023年归母净利润预测31.10亿元，2021-2023年EPS0.74/0.86/1.03元。公司IPO储备丰富，投行收入占比明显高于行业平均，注册制背景下，投行业务有望驱动业绩持续增长，当前股价对应2021-2023年PE分别为17.7/15.2/12.8倍，维持“买入”评级。IPO收入同比大增，项目储备量比肩头部券商（1）2020年投行业务净收入16.7亿元，同比