东吴证券：海外周报：下半年美国财政基调趋紧-260720

核心观点：上周，尽管美国通胀全面降温一度带动“宽货币”交易，但美伊局势的反复和油价上涨、以及AI产业内部调整和去杠杆成为市场交易的主线，全球主要大类资产表现不佳。上周，众议院通过一项规模约950亿美元的预算调节法案（Reconciliation3.0），但完整通过的难度较高。展望看，美国财政政策年内进一步宽松的空间有限，下半年整体基调偏紧。一方面，950亿美元预算法案规模明显小于OBBBA，且资金主要投向国防、边境和产业政策，对居民需求和赤字率的直接影响较小，后续落地规模也有较大概率缩水；另一方面，FY2026以来，联邦政府总体及初级赤字均低于上年同期，虽然OBBBA通过减税和退税阶段性改善居民现金流，但退税高峰已过。总体而言，在既有财政刺激逐步退坡、特朗普政府进一步宽松空间有限的背景下，预计下半年财政对美国经济的支撑将弱于上半年。 大类资产：上周，尽管美国通胀全面降温一度带动“宽货币”交易，但美伊局势的反复和油价上涨、以及AI产业内部调整和去杠杆成为市场交易的主线，全球主要大类资产表现不佳。全周来看，原油大涨近16%，全球主要股指普跌，而恒生指数受益于资金轮动、英国富时100指数受益