天风证券：中国中铁（601390）-扣非归母净利增速超20%，现金流明显改善

中国中铁(601390)扣非归母净利润增速超20%，维持“买入”评级3月30日晚公司发布20年年报，20年实现营业总收入9747.5亿元，YoY+14.6%，实现归母净利润251.9亿元，YoY+6.4%，扣非归母净利润YoY+22.0%，超出我们与市场的预期。20年公司经营现金流净流入309.9亿元，同比多流入88.0亿元，现金流大幅改善。20年新签合同额26056.6亿元，YoY+20.4%，我们认为公司在手订单充足，维持“买入”评级。基建施工主业保持稳健增长，地产竣工面积增速超100%20Q1-4单季度收入增速为-2.0%/+28.6%/+29.8%/+2.5%，20Q1-4公司归母净利润增速为-6.7%/+21.6%/+32.2%/-15.5%，Q4在收入增速为正的情况下利润负增长，系公司20Q4期间费用率提升1.52pct。20年公司基建施工/勘察设计/装备制造三项业务营收YoY+15.4%/+0.1%/+35.9%，毛利率同比+0.9/+4.2/-4.4pct。20年房地产业务营收YoY+14.6%，毛利率同比-6.0%，减少的主要原因系：1）受政府限价政策影响，部分项目售