东方证券：新和成（002001）-Q4业绩受影响，看好公司长期发展

新和成(002001)核心观点2020Q4业绩受影响：公司近日公布2020年年报，实现营业收入103.1亿元，同比+34.6%；实现归母净利润35.6亿元，同比+64.6%。其中Q4实现营业收入28.4亿元，同比+52.3%，环比+30.9%；实现归母净利润6.3亿元，同比+35.4%，环比-14.0%，不及预期。我们认为营收的增长来自于10万吨蛋氨酸装置和黑龙江生物发酵项目（一期）的转固。而归母净利润的下滑有三方面原因：1.VA、VE、蛋氨酸价格下滑，2020Q4的VA均价294元/kg，环比-28.3%，VE均价59元/kg，环比-9.1%，固体蛋氨酸均价17元/kg，环比-4.6%。2.原料丙酮、丙烯涨价，2020Q4时丙酮均价7745元/吨，环比+11.7%，丙烯均价7160元/吨，环比+4.8%。3.高研发费用和财务费用，2020Q4的研发费用率6.9%，财务费用率4.8%，其中财务费用中包含汇兑损失，全年汇兑损失8241万元。为应对汇率波动，公司计划开展规模不超过25亿元人民币或等值外币外汇的套期保值业务。新项目助力公司长期增长：公司目前明确的新增项目包含15万吨蛋氨酸项目