国信证券：海外医疗器械公司26H1经营情况回顾：增长延续、分化加深，中国市场静待复苏

报告摘要 2026H1海外医疗器械MNC整体延续增长，但创新业务与成熟业务之间的分化进一步加深。医疗设备领域的增长主要来自手术机器人、睡眠呼吸、测序平台及存量设备耗材和服务收入；医用耗材整体表现优于设备，电生理、结构性心脏病、TAVR、机器人辅助手术和高端眼科等创新术式需求仍然旺盛；IVD呈现创新检测和经常性业务保持增长、常规诊断经历价格重估的双轨特征；AI医疗及精准诊断则依靠肿瘤早筛、MRD、NIPT、器官监测以及数据和软件服务推动检测量增长，收入增速整体领先。26Q2较Q1，部分公司订单、耗材转化和经营杠杆出现改善，但关税、价格压力、渠道调整以及研发和商业化投入仍对盈利修复形成扰动，创新业务高增长与成熟业务承压并存的格局仍将延续。 中国市场仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段。集采扩围、医保控费、医院预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存重整，使资本设备、常规诊断和部分同质化高值耗材承受较大压力；与此同时，老龄化、疾病筛查、术式升级和高端创新产品带来的底层需求仍在，海外MNC普遍认可中国市场的中长期空间。26Q2出现了一些结构性企稳信号，GEHealthcare中国收入