信达证券：煌上煌（002695）-开店加速，经营成果验证管理改善

煌上煌(002695)事件：煌上煌于2021年3月27日发布2020年年报，全年实现营收24.36亿元，净利润2.86亿元。点评：2020全年业绩符合预期，疫情下成功解锁股权激励目标实属难得。2020年煌上煌实现营收24.36亿，同比增长15%，其中肉制品/米制品分别为19.41/4.34亿，同比14%/30%，米制品业务调整改革后止住下滑趋势实现较快增长，预计与主业实现双轮驱动。全年实现净利润2.86亿元，同比增长26%，其中肉制品/米制品分别为2.76/0.1亿，同比34%/-50%。米制品净利润下滑较多，主要系电商费用投放较多所致。整体毛利率37.9%，保持相对平稳，值得关注的是Q4肉制品业务毛利率达45%，主要系20年原料采购单价较19年大幅下降，由于成本与采购间存在滞后，目前毛利率提升在Q4初显，原料储备计划下，21年Q1毛利率提升可期。保持开店加速势头，21年计划新开门店1400家。2020年底公司共开设4627家门店，2020全年新开门店1206家，关店285家，净开门店921家（2019年净开门店698家），江西、广东、山东、浙江净开门店位于地区前四。2021年公司计划