华西证券：中航沈飞：战斗机整机龙头直接受益军品采购模式优化

中航沈飞(600760)事件概述公司发布2020年年报，实现营收（273.16亿元，+14.96%），归母净利润（14.80亿元，+68.63%），扣非净利润（9.40亿元，+11.34%）。分析判断:2020年，公司实现营收273.16亿元，同比增长14.96%；归母净利润14.80亿元，同比增长68.63%；扣非净利润9.40亿元，同比增长11.34%。非经常性损益主要系收到政府补助和转让沈飞民机，2020年全资子公司沈飞公司确认与收益相关的政府补助约4.21亿元，转让沈飞民机32.01%股权确认投资收益约1.35亿元。剥离沈飞民机有利于公司聚焦军用飞机主业，集中优势资源保障军用航空装备供应，航空主业实现营收269.93亿元，营收占比98.82%。毛利率方面，公司航空主业产品的毛利率提升0.34pct至9.28%，未来随着战斗机需求放量，规模效应显现，毛利率有望继续改善。期间费用方面，2020年，公司期间费用率下降0.33pct至3.64%，其中，管理费用-8.38%，主要是本年因疫情影响相关费用减少所致；研发费用+31.72%，主要是研发投入增加所致；财务费用+4637万元，主要