民生证券：贵州茅台（600519）-2020年年报点评：“十三五”稳健收官，“十四五”远大目标可期

贵州茅台(600519)一、事件概述3月30日公司公布2020年年报，报告期内公司实现营业总收入979.93亿元，同比+10.29%；实现归母净利润466.97亿元，同比+13.33%。拟每10股派发现金红利192.93元（含税）。二、分析与判断酒业龙头经营稳健，酱香热下系列酒稳步增长2020年公司实现营收/归母净利润979.93/466.97亿元，同比+10.29%/+13.33%，折合20Q4单季度实现营收/归母净利润284.18/128.70亿元，同比+12.13%/19.70%。在疫情对行业造成较大冲击情况下，茅台顺利实现2020年度经营目标，彰显龙头风范。其中，茅台酒实现收入848.31亿元，同比+11.91%；其他系列酒实现收入99.91亿元，同比+4.70%。毛利率来看，酒类销售毛利率91.48%，同比增长0.11ppt；其中茅台酒销售毛利率93.99%，同比增加0.21ppt，其他系列酒毛利率70.14%，同比减少2.06ppt。渠道方面，直销渠道实现收入132.40亿元，同比+82.66%，直销规模快速扩大，已占到整体白酒收入的近14%。经营区域方面，国内实现收入92