民生证券：海天味业（603288）-2020年报点评：全年任务圆满完成，调味品龙头成长可期

海天味业(603288)一、事件概述3月30日公司发布2020年报，报告期内实现营收227.92亿元，同比+15.13%；实现归母净利润64.03亿元，同比+19.61%；折合20Q4实现营收57.06亿元，同比+14.75%；实现归母净利润18.31亿元，同比+20.65%。二、分析与判断20Q4收入稳健增长，渠道裂变与下沉助力全年收入目标达成2020年公司实现营收227.92亿元，同比+15.13%；折合20Q4实现营收57.06亿元，同比+14.75%。总体看，20Q4公司在面临春节备货延迟压力下仍实现双位数增长，助力全年收入完成+15%的经营目标。分产品看，酱油/调味酱/蚝油分别同比+12%/10%/18%，折合Q4分别同比+12%/10%/17%，其中酱油受益于渠道精耕实现稳健发展，调味酱由于产品优化与渠道提效而实现恢复性增长，第二大品类蚝油延续高增；此外，复调、芝麻油等其他小品类收入同比+30%，增长势头良好。从吨价角度看，2020年酱油/调味酱/蚝油分别同比-0.8%/+0.2%/+2.7%，整体保持稳定。分区域看，东部/南部/中部/北部/西部分别同比+15%/4%/24