民生证券：天味食品（603317）-2020年报点评：渠道裂变叠加品牌塑造，费用投放利在长远

天味食品(603317)一、事件概述3月30日公司发布2020年报，报告期内实现营收23.65亿元，同比+36.90%；实现归母净利润3.64亿元，同比+22.66%；折合20Q4实现营收8.40亿元，同比+29.31%；实现归母净利润0.44亿元，同比-56.54%。二、分析与判断20Q4疫情反复导致部分地区增速放缓，渠道裂变与下沉仍持续推进2020年公司实现营收23.65亿元，同比+36.90%，折合20Q4实现营收8.4亿元，同比+29.35%，与此前业绩快报数据一致。分产品看，2020年火锅调料/中式复调/香肠腊肉调料/鸡精分别同比+50%/24%/153%/9%，折合20Q4分别同比+49%/-9%/+187%/-9%，中式复调在四季度负增长主要归因于疫情反复等因素导致鱼调料需求疲弱，香肠腊肉调料显著提速则主要受益于猪肉价格有所下降。分区域看，2020年西南/华中/华东/西北/华北/华南/东北分别同比+46%/23%/59%/36%/56%/33%/-5%，折合Q4分别+57%/6%/41%/23%/73%/16%/-27%，四季度华中地区在增速放缓主要系基数较高，东北下降幅