国海证券：恒顺醋业（600305）-年报点评：业绩稳健增长，变革带来经营弹性

恒顺醋业(600305)事件：恒顺醋业发布2020年年报：2020年，公司实现营收20.14亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润3.15亿元，同比降低3.01%。其中第四季度公司实现营收5.68亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长17.62%。投资要点：业绩增长稳健，料酒销售增速较高。报告期内，公司实现营业收入20.14亿元，同比增长9.94%；实现归母扣非净利润2.85亿元，同比增长12.20%。调味品实现收入19.39亿元，同比增长12.76%；公司聚焦打造“醋酒酱”三大品类，同时优化醋类产品结构，2020年食醋类（含白醋）产品实现收入13.42亿元，同比增长8.92%；料酒产品实现收入3.15亿元，同比增长28.57%。从毛利率角度看，醋毛利率（去除运输费用同口径）49.52%，同比增长2.97个百分点；料酒毛利率（去除运输费用同口径）38.55%，同比增长2.19个百分点；料酒销售比例的提高，使得调味品毛利率下降，调味品毛利率（去除运输费用同口径）44.78%，同比减少1.74个百分点。销售渠道建设方面，全国范围内建立8大战区，加强战区统筹管理，