华西证券：长城汽车（601633）-2020逆势增长 2021再创佳绩

长城汽车(601633)事件概述公司公告2020年报：2020年实现营业总收入1033.1亿元，同比+7.4%，归母净利润53.6亿元，同比+19.2%，扣非后归母净利润38.4亿元，同比-3.8%；其中，2020Q4实现营业总收入411.6亿元，同比+22.5%，归母净利润27.8亿元，同比+75.7%，扣非后归母净利润19.6亿元，同比+40.3%。分析判断:强产品周期驱动销量高增单车净利润明显提升公司2020年4-7月单月批发销量均维持在8万辆左右，8月以来环比显著走强，8、9、10、11、12月批发销量分别达到8.9、11.8、13.6、14.5、15.0万辆，表现明显优于行业平均水平，主因公司新车型第三代哈弗H6、哈弗大狗等贡献净增量。2020Q4公司累计批发销量43.1万辆，同比+28.2%，销量高速增长带动公司2020Q4营收同比+22.3%。2020Q4公司整车ASP9.55万元，同比减少0.46万元，但环比增加0.37万元，一方面因为欧拉黑猫等低单价车型销量占比提升，另一方面预计与产销快报/季报间销量统计口径存在差异有关。2020Q4公司业绩同环比持续提升，实现归母净