华西证券：比亚迪（002594）-2020纯电质变 2021插混可期

比亚迪(002594)事件概述公司发布2020年年报和21Q1业绩预告：营业收入1,565.98亿元，同比+22.59%；归母净利42.34亿元，同比+162.27%；扣非归母净利29.54亿元，同比+1,181.50%。预计21Q1归母净利为2.00至3.00亿元，同比+77.56%至+166.34%。分析判断:20Q4创单季营收新高新能源引领增长据公司每月披露的销量快报，2020年整车销量42.70万辆，同比-7.46%。而乘联会公布的2020年国内狭义乘用车销量同比为-6.8%，公司增速略低于行业。其中，公司20Q4营收515.75亿，同比+52.06%，归母净利8.21亿元，同比+1,943.87%，扣非归母净利4.61亿元，同比由-3.57亿元转正。此外，20Q4公司销售毛利率16.59%，同比-0.42pct，销售净利率2.16%，同比-1.50pct。主要业务表现及财务数据变化为：1）20Q1公司整车销量仅6.13万辆，但随疫情受控和车市回暖，Q2-Q4销量分别达9.73/11.03/15.8万辆，同比分别为-11.89%/+2.44%/+25.79%。20Q4公司新能源