中银证券：邮储银行（601658）-成长性大行，息差改善可期

邮储银行(601658)邮储银行2020年净利润同比增5.36%，增速预计领跑大行。公司存贷比低，资产端业务发展空间大；负债端存款占比高，市场资金利率上行环境下负债端成本优势凸显，看好公司2021年业绩表现。维持增持评级。支撑评级的要点业绩大行领跑，营收增速提升邮储银行2020年全年营收同比增速较前三季度（+2.80%,YoY）提升0.59个百分点至3.39%，公司4季度营收增速的提升，除了与去年同期低基数相关外，还与4季度规模扩张提速、息差收窄压力减小相关。公司4季度资产规模同比增11.1%，增速快于3季度（10.1%，YoY）。公司资产质量稳健、拨备计提压力小，2020年信贷成本较2019年下行26BP至0.94%，使得公司全年净利润同比增速从拨备前的-0.5%提升至5.36%，增速预计领跑大行。4季度息差收窄压力趋缓，预计2021年息差表现优于行业平均邮储银行2020年息差同比收窄11BP至2.42%。从季度趋势变化来看，考虑到信用卡分期收入调整的影响，我们假设2020年信用卡分期收入与2019年持平为24.62亿，将其还原至手续费收入后，对2020年息差的影响为2BP（即还原后