中银证券：华鲁恒升（600426）-化肥化工量价齐升，新基地保障成长

华鲁恒升(600426)公司主营化肥及化工行业显著回暖，新项目于21年陆续投产，荆州新基地将大幅扩大公司产能增加盈利，看好中长期成长性。维持买入评级。支撑评级的要点2020Q4业绩显著回暖，全年符合预期公司发布公告，2020年实现营业收入131.15亿元，同比降低7.58%；实现归属上市公司股东净利润17.98亿元，同比降低26.69%。随着四季度公司主要产品价格回升，以及2020年9月有机胺技改项目投产后DMF产能提高，业绩也出现显著回暖。公司一季度实现营收29.59亿元，二季度30.34亿元，三季度30.50亿元，四季度40.72亿元；归母净利润四季度环比增长达31%。利润分配方案为每股派发现金红利0.30元（含税），每股派送红股0.30股。从费用率角度，2020年销售费用较2019年度减少88.43%，主要原因系根据新收入准则要求将运费、装卸费及出口港杂费转入“合同履约成本”所致；财务费用2020年度较2019年度减少31.17%，主要是因为银行利息支出减少。2020疫情影响主营板块毛利率下滑（更多内容见下页）分业务来看，公司2020年生产肥料281.73万吨，销售250.92万