太平洋证券：晨光文具（603899）-Q4科力普、利润端超出市场预期，长期空间巨大，上调目标价至110元

晨光文具(603899)事件：晨光文具发布2020年年报，2020年公司实现营收131.38亿元，同比增长17.92%，归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%，扣非净利润11.03亿元，同比增长9.70%，非经常性损益同比增长178.18%，主要系政府补助增加所致。其中Q4公司实现营收46.00亿元，同比增长44.03%，收入增速提升明显，归母净利润3.43亿元，同比增长32.65%，扣非净利润3.10亿元，同比增长26.67%。点评：传统业务：产品升级叠加渠道赋能，未来有望持续稳健增长。2020年公司传统核心业务+晨光科技同比增长9%至75.7亿元，若剔除晨光科技，则公司传统核心业务增长6.4%至70亿元，若进一步剔除安硕并表，我们估计传统核心业务同比增长接近8%至67亿元。其中单Q4若剔除安硕并表，我们预计传统业务同比增速至少在25%以上。一方面产品结构进一步优化，另一方面终端门店升级以及终端市占率的提升都对收入增速带来了较大的促进作用。科力普：Q4收入超预期，未来收入持续放量、盈利改善可期。2020年科力普实现营收50.00亿元，同比增长36.69%，其中Q4营收21.3