天风证券：广联达（002410）-业绩符合预期，施工和设计开启新篇章

广联达(002410)经营性现金流超预期，经营效率提升显著公司发布20年年报，实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.3亿，同比增长40.55%。公司经营活动现金流净额18.76亿元，同比增加192.73%，公司净利率提升了2.31pct，其中毛利率同比下降0.81pct，整体费用率下降了2.91pct，销售和研发费用率同比基本持平。我们认为经营性现金流超预期主要是业务增长，回款效率提升使得销售商品收到的现金大幅增加。净利率提升是由于管理费用率以及财务费用率下降所致，公司将持续推动管理改进，优化营销、研发、人力、财经等流程，经营效率方面有望持续提升，未来现金流也将不断改善。造价云转型推进顺利，新产品推出提升增值服务公司云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，截至2020年底，仅剩四个地区未进入全面云转型，20年新转型地区综合转化率达到50%，基本达到19年优势地区首年转型水平。产品方面，公司为配合造价市场化改革，在部分地区逐步推出市场化计价产品，智能算量产品利用AI技术实现主体建模效率提升30%以上。我们认为公司造