华西证券：晨光文具（603899）-20年超预期靓丽收官，文创巨头征途再续

晨光文具(603899)事件概述晨光文具发布2020年年报：全年实现营收131.38亿元,同比+17.92%，实现归母净利润12.55亿元，同比+18.43%，扣非后归母净利润11.03亿元，同比+9.70%。其中，Q4单季度营收46.00亿元，同比+44.03%，归母净利润3.43亿元，同比+32.65%，扣非后归母净利润3.10亿元，同比+26.67%，扣非后归母净利润略低主要是政府补助、购买理财产品产生收益等影响。业绩逐季改善，四季度延续高增长，业绩表现超市场预期。分析判断:按渠道分拆：传统业务Q4延续高增长，科力普增长靓丽。分渠道看：1）传统核心业务：我们估算2020年传统业务收入同比增长5%-10%，预计Q4收入同比增速延续Q3高增长。若剔除安硕，我们预计Q4传统业务收入同比增长25%-30%。四季度文具行业需求进一步恢复，且晨光加快了渠道优化和产品升级，积极推广晨光联盟APP以及深耕大众产品、精品文创、办公产品、儿美等四条赛道，并加大终端支持与市场营销推广，实现核心产品上柜，增长远超过行业平均水平，也表明公司核心竞争与市场份额的进一步提升。2）晨光科力普：全年实现营收50.