民生证券：明泰铝业（601677）-年报点评：业绩符合预期，继续看好产能释放+成本下降

明泰铝业(601677)一、事件概述公司于3月29日盘后发布2020年年报，2020年实现营业收入163.33亿元，同比增长15.45%；归母净利润10.70亿元，同比增长16.69%；扣非后归母净利润8.09亿元，同比增长31.42%；EPS为1.82元/股。二、分析与判断业绩：产品结构优化+废铝投产降本，业绩稳定增长2020年实现铝板带箔销量97.45万吨，铝合金轨道车体销售269节；铝型材对外销售8643吨。铝板带业务毛利率10.68%，同比增长0.73pct；铝箔业务毛利率12.54%，同比下滑4.14pct；铝合金轨道车体毛利率39.96%，同比增长8.48pct，主要系轨道车体放量；电、汽业务毛利率52.99%，同比提升4.73pct。业绩稳步增长主要系产能释放及费率投产带来的成本降低。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能；公司已经建成投产年处理20万吨废铝（一期工程）、废铝综合利用项目（扩建后处理废铝达30万吨）。财务：负债率下降，现金流明显好转销售费用率0.39%，同比下滑明显主要系运输费用转