民生证券：恒顺醋业（600305）-2020年报点评：Q4业绩显著提速，改革红利有望持续释放

恒顺醋业(600305)一、事件概述3月29日公司发布2020年报，报告期内实现营收20.14亿元，同比+9.94%；实现归母净利润3.15亿元，同比-3.01%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比+12.20%；20Q4单季度实现营收5.68亿元，同比+15.27%，实现归母净利润0.84亿元，同比+17.62%。二、分析与判断20Q4收入显著提速，外围市场放量验证营销变革成效2020年公司实现营收20.14亿元，同比+9.94%，其中调味品主业同比+12.76%；20Q4单季度实现营收5.68亿元，同比+15.27%。总体看，调味品主业圆满完成2020年初制定的12%收入增长目标，同时20Q4收入明显提速，为过去16个季度最高值，体现本次变革的有效性。分产品看，2020年食醋/料酒分别同比+9%/29%，折合20Q4分别同比+22%/22%，其中食醋在四季度明显提速，主要得益于公司多项变革的持续落地。分区域看，2020年华东/华南/华中/西部/华北分别同比+8%/+26%/+19%/+8%/9%，折合20Q4分别同比+9%/47%/53%/21%/24%，其中华东大本营维持稳健增