西南证券：三鑫医疗（300453）-业绩符合预期，未来几年增长动能充足

三鑫医疗(300453)事件：公司发布2020年报，全年实现收入9.4亿元（+30.3%），归母净利润1.16亿元（+87.4%），扣非归母净利润1.01亿元（+87.5%）。业绩符合预期。疫情不改增长趋势，盈利能力逐渐提升。2020年全年收入实现高增长，主要血透业务因刚需属性维持高增长，叠加疫情防护类产品新增业务的贡献，若剔除防护类业务，营业收入8.6亿元（+19.6%）。1）分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为1.7/2.6/2.5/2.6亿元（+27.4%/+72.2%/+27.3%/+7.6%），单季度归母净利润分别1214/3234/3757/3457万元（+141.7%/+167.9%/+64.5%/+54.4%），Q4收入增速有一定放缓，我们认为主要因为疫情对部分业务的负面影响仍在延续，同时Q4防护类产品增量贡献很小，且由于2019年下半年成都威力生和宁波拉菲尔的并表形成一定的基数等因素的影响。2）盈利能力：2020年毛利率为32.4%（-2pp），销售费用率为7.4%（-6.7pp），主要因公司将销售中的运费计入营业成本，同口径下毛利率比2019年有所提升，