华西证券：2020年度报告点评：中国神华，现金与分红之神：分红率92%，股息率10%

中国神华(601088)事件概述根据中国神华年报，2020年公司实现营业收入2333亿元，同比-3.6%；归母净利润392亿元，同比-9.4%；扣非后归母净利润382亿元，同比-7.2%；基本每股收益1.97元，同比-9.4%。公司业绩与此前公告的业绩预告基本一致，符合预期。2020年度现金分红为每股1.81元，合计分红360亿元，分红率高达92%，远高于公司《关于提高公司2019-2021年度现金分红比例的公告》中承诺的50%，大超市场预期。公司分红360亿元，分红率高达92%，远超承诺的50%，目前A/H股股息率分别高达10%/15%。2020年公司自由现金流测算超600亿元，近五年平均亦在600亿元左右，基本面支撑持续高分红，我们自2017年首次覆盖时提出“现金牛”逻辑渐兑现。公司2020年度归母净利392亿元，年度分红总额360亿元，分红率高达92%，远超过此前承诺的保底分红率50%，当前A/H股股息率分别高达10%/15%。以“经营活动净现金流-构建长期资产支付的现金”来测算自由现金流，2020年公司自由现金流606亿元，且近5年来平均自由现金流亦在600亿元左右。公司近4年