光大证券：山大华特（000915）-2020年年报点评：达因药业恢复较快增长，治理结构有望逐步理顺

山大华特(000915)事件：公司发布2020年报，营业收入18.21亿元，同比+1.17%；归母净利润2.91亿元，同比+42.46%；扣非归母净利润2.67亿元，同比+39.06%；经营性净现金流7.36亿元，同比+202.02%；EPS1.24元；业绩基本符合预期。同时拟每股派现0.35元（含税）。点评：公司整体经营趋势向好不变，预计收入确认延后影响Q4业绩：公司2020Q1-Q4单季度分别实现收入3.24/5.08/5.34/4.54亿元，归母净利润0.50/0.85/0.92/0.63亿元，公司整体经营形势呈现逐季好转，Q4环比下降预计与收入延后确认有关。其中核心子公司达因药业取得优异业绩，全年实现营业收入11.24亿元，同比+4.70%（可比口径增长16.88%），实现净利润5.00亿元，大幅增长59.99%；环保板块合计实现营业收入3.49亿元，同比+3.22%，卧龙学校（营业收入2.1亿元，净利润2458万元）等其他板块保持平稳。达因药业恢复较快增长轨道，产品梯队逐渐丰富：2020年达因执行新收入准则，收入确认发生变化，将原计入销售费用的销售返利冲减了销售收入，同口径计