民生证券：天润乳业（600419）-非公开发行股票事件点评：发力上游奶源建设，持续推升奶源自给率

天润乳业(600419)一、事件概述天润乳业于3月28日发布2021年度非公开发行股票预案，拟非公开发行股票募集不超过5.675亿元资金，扣除发行费用后将以3.97亿元用于子公司天润北亭1万头规模化奶牛示范牧场建设项目，1.70亿元用于补充流动资金。二、分析与判断扩张上游牧场建设，原奶自给率高位基础上继续增长上游原奶方面，公司目前拥有昌吉、阿克苏等16个规模化牧场，奶牛存栏2.84万头，原奶率自给率达67%，在乳制品上市公司中属绝对高位。公司此次募资将通过全资子公司天润北亭再建1万头规模化牧场，进一步扩大奶牛养殖规模。此次拟新建牧场位于222团，毗邻乌鲁木齐，将有助于公司继续巩固乌昌核心市场优势。2018年以来奶价进入上行周期，各乳企近年来均加大了对上游奶源控制力度、持续提升自身奶源自给率。公司在高位原奶自给率基础上，继续发挥自控牧场管理优势，加大牧场建设力度，有助于稳定获得优质奶源，保持产品品质与公司竞争力。常温业务表现优异，唐王城投产在即解决产能瓶颈公司核心产品以低温酸奶、常温浓缩白奶和奶啤为主，2020年低温/常温产品分别实现9.31/7.89亿元，常温业务收入同比增长21.5%