华西证券：万年青（000789）-Q4阴雨影响涨价幅度，弹性龙头2021再起航

万年青(000789)事件概述。万年青发布2020年年报。公司全年实现收入125.3亿元，同比+10%，全年实现归母净利润14.8亿元，同比+8.15%；其中Q4实现收入36.89亿元，同比-8.89%，实现归母净利润4.57亿元，同比-0.61%。Q4价格恢复幅度受到阴雨影响。因阴雨影响四季度业绩略低于市场预期。2020Q4随着疫情逐步恢复，水泥需求持续释放，但公司的核心区域江西省水泥市场由于受雨水天气较多且持续时间较长、部分项目没有按时开工等因素影响，同期产量累计增速由Q3的-0.6%提高至Q4的1.3%，弱于华东地区平均水平，同时价格从9月底到年末的涨幅为65元/吨，也低于2019年同期90元/吨的涨幅。估算2020年公司对外水泥及熟料销量2494万吨，同比微幅下跌，估算售价295~300元/吨，同比下降22~27元/吨，吨毛利108~113元/吨，同比下降7~12元/吨；估算对应Q4售价235~240元/吨，同比降108~113元/吨，吨毛利55~60元/吨左右，同比有较大降幅。成本管控优异，三费率大幅降低。2020年公司水泥及熟料业务的营业成本同比下降8-10%至185-19