太平洋证券：华新水泥（600801）-21年弹性可期，估值望迎修复

华新水泥(600801)事件：公司2020年实现营收293.57亿元（-6.62%），归母净利润为56.31元（-11.22%），扣非归母净利润为55.54亿元（-10.13%）；其中Q4营收为89.45亿元（-0.25%），归母净利润16.06亿元（+7.19%），扣非归母净利润15.53亿元（+12.61%）。点评：Q4量增价跌，单季度业绩延续正增长。公司下半年克服困难，Q3、Q4业绩分别同增5%、7%，在上半年受疫情影响下取得如此成绩也实属不易，公司最艰难阶段已过去。2020年公司水泥熟料综合销量约为7600万吨，同比下滑1.2%，其中Q4销量约2300万吨，同比增长约9%，进入四季度，南方地区进入旺季，基建投资持续复苏，地产投资有韧性，叠加年前赶工期需求有支撑，10-12月湖北地区水泥产量增速分别为16.14%、4.39%、5.67%；云南地区水泥产量增速为4.32%、3.69%、1.9%，公司产销量均有所增长；我们测算，Q4公司水泥单价约323元/吨，同比下滑36元/吨，主要是三季度受雨水影响价格回落较多，价格基数较低所致；吨毛利约136元，同比下降约6元/吨；吨成本约为18