华西证券：用友网络（600588）-两个亮点：云业务客单价&云收入质量大幅提升

用友网络(600588)事件概述3月27日，用友网络发布2020年度报告，公司实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%；实现归属于母公司所有者的净利润9.89亿元，同比下降16.4%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.04亿元，同比增长33.5%。归母扣非净利润超预期，云业务3年复合增速翻倍领跑SaaS企业1）归母扣非净利润超市场预期：考虑到疫情导致的项目交付的影响，2020年收入增长符合预期。归母净利润9.89元，同比下降16.4%。如果剔除非经常性损益的影响，公司归母扣非净利润为9.04亿，同比增长33.5%，超市场预期，我们认为主要是公司加大市场拓展的同时，加强精益管理所致。2）现金流与资产负债结构明显改善：2020年末公司整体负债为84亿元，同比下降8.4亿，主要是短期借款减少。公司资产负债率下降3.1个百分点至49.6%，资产负债结构得到进一步优化。公司经营性现金流16.13亿元，同比增长5.2%。在支付业务剥离的前提下现金流仍实现正向增长，可见云业务对现金流的改善非常明显。3）云业务增长极其强劲，3年复合增速101%：公司三大业务结构明显改善，云业务