华金证券：中国神华（601088）-减值计提轻装上阵，高分红增加配置价值

中国神华(601088)2020年归母同比下降9.43%，股息率10.18%：2020年公司实现收入2332.63亿元，同比下降3.56%，实现归母净利391.7亿元，同比下降9.43%；毛利率为40.40%，同比下降0.31个百分点；净利润率为16.79%，同比降1.09个百分点，EPS为1.97元，分配方案为每10股派现金18.1元（含税），按照报告日收盘价计算股息率为10.18%。Q4资产减值吞噬利润：4季度公司收入和归母净利分别为671.60亿元和56.08亿元，环比分别变化9.94%和-56.54%，毛利率和净利率分别为36.13%和8.35%，环比下降3.3和12.8个百分点；Q4增收不增利的主要原因是对澳洲沃特马克项目和电力业务部分低效资计提资产减值损失15.8亿元，约影响单季度EPS0.07元。2020年煤炭板块量价小幅调整：煤炭板块贡献收入和毛利的比重分别为64.88%和54.06%，受行业景气影响，煤炭量价均小幅下降，导致板块收入和毛利分别下降3.73%和2.54%。具体来看，2020年公司煤炭销量4.46亿吨，同比微降0.16%，吨煤销售价格410元，同比下降3.