民生证券：用友网络2020年度报告点评：云转型成果靓丽，精细化管理推动利润大增

用友网络(600588)一、事件概述用友网络于3月26日晚发布年度报告，2020年实现营收85.25亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润9.89亿元，同比下滑16.4%；实现扣非后归母净利润9.04亿元，同比增长33.5%。二、分析与判断云转型与精益化管理并重，经营质量显著提升从经营情况看：聚焦云转型，云业务持续高速成长。从收入结构看，用友2020年云收入达到34.22亿元，同比增长73.7%，云业务占比达到40%；软件收入40.44亿元，同比下降22.2%，在大力推动企业转云的背景下影响软件业务收入，“云+软件”收入合计74.66亿元，同比增长4.2%；金融业务营收10.05亿元同比下降22%，随公司计划后续将有序剥离。从财务表现看：云转型与良好的费用控制带来财务质量显著改善。云转型凭借良好的商业模式为公司带来显著的财务质量改善，20年经营性现金流净额达到16.13亿元，同比增长5.2%；预收款20.45亿元，同比增长61.3%，其中云预收款10.91亿元同增83.9%。公司20年进一步强化费用管理，调节优化人员薪酬及考核，销售、管理、财务费用分别同比下滑6%、30%、6%，三费费