国海证券：一鸣食品（605179）-调研简报：牛奶+烘焙，融合与分化下诞生的新商业机会

一鸣食品(605179)我国早餐点心市场万亿行业规模独立市场研究咨询公司英敏特预测，中国消费者早餐总消费将从2015年的1.334万亿元人民币增至2021年的1.948万亿元人民币，6年年复合增长率将达到6.4%。同时，随着城市化进程的加快以及都市消费者可支配收入的提高，人们在更加忙碌的状态下，更多购买现成的早餐。英敏特最新报告《早餐-中国，2016》显示，（66%）中国都市消费者每周在家食用2-3次早餐，相比于2013年（77%），比例下降11%，更多的消费者开始在早餐摊（49%）、便利店（29%）购买食用早餐。英敏特预测，到2021年，在外食用早餐市场销售额预计将突破8400亿元人民币，2016年-2021年的年均复合增长率将达到7.4%。早餐+下午茶，以及晚上点心，我们预计整体市场行业规模至少上万亿元。牛奶+烘焙，融合与分化下诞生的新商业机会相比较于“牛奶棚”，一鸣增加烘焙，满足人们营养主食需求；相比较于“面包房”，一鸣增加牛奶，满足人们蛋白饮料需求；此为融合。而相比较于便利店，一鸣只做“烘焙+牛奶”，品类少，此为分化。一鸣食品主要通过“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁门店进行销售。截