华西证券：上汽集团（600104）-龙头底部蓄力 加速推进新四化

上汽集团(600104)事件概述公司发布2020年报：2020年实现营收7,421.3亿元，同比减少12.0%；归母净利204.3亿元，同比减少20.2%；扣非后归母净利177.4亿元，同比减少17.8%；拟每10股派发现金红利6.2元（含税）。其中2020Q4实现营收2,434.7亿元，同比减少5.6%，环比增长13.3%；归母净利37.8亿元，同比减少21.4%，环比减少54.2%，扣非归母净利25.6亿元，同比减少7.5%，环比减少68.0%。分析判断:销量下行致业绩承压Q4毛利率和投资收益回升2020年公司整车销量达560万辆，同比下降10.2%，对比同期国内汽车销量同比下降2.2%，表现显著低于行业平均水平，导致2020全年业绩下滑，但2020Q4销量同比增长9.1%。主要财务数据变化如下：1）销量逐季改善，母公司盈利能力环比改善。2020年母公司（主要来源于上汽乘用车）毛利率达13.1%，同比下滑0.8pct，其中整车业务毛利率为6.6%，同比下滑2.7pct；上汽乘用车2020年销量66万辆，同比减少2.3%，其中2020Q4销量25万辆，同比增加26%。受整车销量同比改