国金证券：晨鸣纸业（000488）-逐步聚焦主业，2021业绩弹性值得期待

晨鸣纸业(000488)业绩简评公司2020全年实现营收307.37亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润17.12亿元，同比增长3.35%。4Q公司实现营收86.63亿元，同比增长3.37%；实现归母净利润6.35亿元，同比增长7.93%。受信用减值损失计提影响，业绩表现低于预期。经营分析4Q白卡纸高景气+文化纸景气度温和提振，4Q营收环比+2.2%。1Q、2Q、3Q、4Q营收同比-1.2%、+4.5%、-2.2%、+3.4%。4Q双胶纸/铜版纸/白卡纸均价5700/5800/6800元/吨，较3Q均价提涨170/200/1400元/吨。其中，白卡纸提价较为顺利，2H2020白卡纸营收同比+46.5%。融资租赁业务继续压缩，2020营收同比-48.5%。从报表口径，2020融资租赁业务营收规模9.4亿元，融资租赁资产同比下滑39亿元，占总资产比重已降至10.4%，一年内到期应收融资租赁款同比-39.5%，应收一年期融资租赁款同比-89%。信用减值损失计提6.5亿元，去年同期10.3亿元。财务费用压缩，净利率同比改善明显。公司毛利率同比下滑5.3pct，一方面由于疫情导致的上半年行业