东吴证券：福斯特（603806）-2020年年报点评：Q4光伏胶膜毛利率超预期，新材料量利双升

福斯特(603806)投资要点20年归母净利润同增63.5%，扣非归母净利润同增87.7%，超预期：20年公司实现营收83.9亿元，同增31.6%，归母净利润15.7亿元，同增63.5%，扣非归母净利润15.2亿元，同增87.7%。其中Q4收入29.2亿元，同增63.6%，环增39.7%；归母6.9亿元，同增90.3%，环增67.1%。整体业绩超预期，主要原因在于胶膜业务毛利率超预期。公司光伏胶膜产销双升，龙一地位稳固：公司20年销量达8.65亿平米，同比增加15.57%，对应全球市占率约55%-60%，大幅领先二梯队厂商，龙一地位稳固，其中Q4胶膜销量达2.68亿平米，环增21.8%，同增33.3%。截至20年末，公司胶膜产能达10.5亿平米，同增41.1%，随着后续滁州5亿平米和嘉兴2.5亿平胶膜产能投放，公司产能剑指18亿平米，对应180GW组件需求，我们预计21年出货量将超11亿平米，同增27%+。Q4毛利率超预期：光伏胶膜全年毛利率29.04%，同比提升8.5个百分点，其中Q4毛利率达36.4%，环比提升5个百分点，同比提升超13个百分点，对应单平米净利为2.57元。Q4毛利