光大证券：限制性股票激励计划（2021-2023）（草案）点评：发布股票激励计划，太阳纸业管理再赋能

太阳纸业(002078)事件：2021年3月25日，太阳纸业发布限制性股票激励计划（2021-2023）（草案），拟向激励对象授予限制性股票不超过6287.2万股，占总股本的2.4%，授予价为8.45元/股。解禁要求：以2020年净利润为基数，21/22/23年净利润增速不低于30%/40%/50%；解禁比例：授予日后1/2/3年比例分别为40%/40%/20%。点评：本次股票激励范围广，以核心技术人员为主，有望进一步强化管理能力及产能可控性。本次股票激励涉及1219人，其中高管7人，核心业务（技术）人员1212人，激励人员覆盖面广且聚焦技术端。太阳纸业建厂效率高，20年11月，45万吨文化纸提前两周投产，21年1月，7万吨特种纸（一期）及80万吨高端包装纸相继投产，彰显“太阳速度”。此外太阳出货量稳定，以非涂文化纸为例，经过测算我们认为，即便是2018年的行业低谷，太阳产能利用率也高于90%，这与公司的高效管理、技术实力密不可分，本次股票激励将进一步强化公司的管理优势。对于同质化的造纸行业，优秀的管理能力是太阳穿越牛熊的重要保证。在2012-15年的行业去产能中，纸价低迷，太阳依靠积