开源证券：贝泰妮（300957）-公司首次覆盖报告：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者

贝泰妮(300957)公司是国货敏感肌修护龙头，首次覆盖，给予“买入”评级贝泰妮是敏感肌修护领域龙头，2019年市占率位居全国皮肤学级护肤品第一名。我们认为，敏感肌修护作为护肤品黄金赛道，增速高、渗透低、空间大、黏性强。公司作为细分领域冠军，已在优质产品研发、专业化品牌形象树立和明星大单品打造等方面构筑竞争优势，未来品牌和渠道延伸还将带来新增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.98/11.13/15.04亿元，对应EPS为1.88/2.63/3.55元，当前股价对应PE为86.4/62.0/45.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。敏感肌赛道增速高、渗透低、空间大、黏性强，国货品牌具备差异化优势护肤品行业：大单品是品牌突围之道。护肤品消费日趋理性，优质产品始终是品牌竞争基础核心；但由于行业竞争加剧，差异化品牌形象宣传也成为关键要义。考虑到直播、社媒营销占据风口，新生代消费群体接受KOL种草、购买细分明星单品的消费习惯逐渐养成，打造大单品的关键性愈加凸显，成为品牌突围之道。敏感肌黄金赛道：增速高、渗透低、空间大、黏性强。（1）增速高：皮肤学级护肤品行业2014年-2019年