财信证券：金山办公（688111）-用户群体持续成长，现金流增势强劲

金山办公(688111)投资要点：事件：金山办公发布2020年年度报告。公司实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归属于母公司所有者的净利润8.78亿元，同比增长119.22%；其中办公软件授权业务8.03亿，同比增长61.90%；办公服务订阅业务11.09亿，同比增长63.18%；互联网广告推广业务3.49亿，同比减少13.61%。业绩亮眼，用户数与付费率持续增长。公司在2020年疫情压力下仍实现营收快速增长，授权与订阅业务均表现出强劲动力。订阅业务方面，公司活跃用户与付费用户自疫情好转的用户回落后再创新高，其中全年MAU达4.74亿，年度同比增长达15.33%；累计年度付费个人会员数达1962万，同比增长63.23%。授权业务方面，全年授权收入略低于此前预期，我们认为是自主可控招标在疫情影响下出现节奏调整，但60%以上的增长速度仍可充分反映公司在B端、G端办公软件市场的竞争力。云转型叠加规模效应，现金流大幅增长。公司由产品向订阅转型的成功有所显现，全年预收款项（合同负债+其他非流动负债）增长明显，报告期末预收总额达9.18亿元，较2020年年初增长约119%。叠加授