光大证券：新华保险（601336）-2020年年报点评：银保渠道大幅推高新单，NBVM略下滑

新华保险(601336)事件：新华保险2020年全年实现营业收入2065亿元（YOY+18%），总保费收入1595亿元（YOY+16%），会计估计变更调整责任准备金，减少税前利润116亿元。归母净利润143亿元（YOY-1.8%），NBV92亿元（YOY-6%），新业务价值率19.7%（下降10.6pcts），内含价值2406亿元（YOY+17%），业绩略超预期。点评：长险新单保费大幅增长。2020年公司实现总保费收入1595亿元（YOY+16%），续期保费1130亿元（YOY+7%），占总保费收入71%；长期险首年保费390亿元（YOY+54%），增速亮眼，我们认为主要是3-5年缴费期的长期保障型年金险惠添富等产品销售较好。退保率持续改善至1.5%（下降0.3pcts）。银保趸交产品推高保费，个险代理人显著增加。银保渠道方面，银保渠道长期险首年保费230亿元（YOY+126%），占比59%（增长19pcts），主要因公司发展银保趸交推高保费，银保渠道趸交保费收入174亿元（YOY+188%）。个险方面加大线上营销力度，个险渠道实现保费收入1174亿元（YOY+8%），长期险首年保费1