开源证券：金山办公（688111）-公司信息更新报告：经营净现金流大超预期，全面拥抱云协作战略

金山办公(688111)长期成长路径清晰，维持“买入”评级公司成长逻辑清晰，中短期看2C/2G市场，更长期看广泛的B端市场与海外市场。我们维持公司2021-2022年归母净利润预测为11.69、15.27亿元，同时预测2023年归母净利润为19.41亿元，对应EPS分别为2.54、3.31、4.21元/股，当前股价对应2020-2023年PE为120.7、92.4、72.7倍，维持“买入”评级。办公授权与订阅业务高速增长，经营性现金流大超预期2020年公司实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。其中，办公软件授权业务8.03亿元，同比增长61.90%；办公服务订阅业务11.09亿元，同比增长63.18%；互联网广告推广业务3.49亿元，同比减少13.61%，各项业务增速符合预期。2020年公司实现经营活动净现金流15.14亿元，同比增长158.57%，超出市场预期。公司合同负债为8.33亿元，2019年预收账款为4.38亿元，同比大幅增长主要系个人订阅业务增长所致。累计个人付费会员数高速增长，用户粘性持续增强2020年公司M