华金证券：家电2021及22Q1行业综述：营收向好盈利承压，关注老牌龙头及高新赛道

投资要点板块估值处于低位区间，机构配置比例下调态势趋缓：2021 全年 SW 家电累计涨幅为 0.51%，沪深 300 累计跌落-3.18%，板块跑赢大市 3.69pct。今年 3月以来，两会及中央金融会议传递出房地产松绑的信号，各地的相关政策和金融系统的支持紧随而来，市场经历了政策底-行业底的信心重筑，板块累计收益大幅拉升，带动各二级子板块均呈现上涨态势。家电整体估值在 2021 年以来大幅下降，目前处于历史较低点。二级子行业中，小家电估值最高但今年以来有所滑落，厨卫电器和黑色家电目前估值处于历史较低位但呈现回升态势。2021 年公募基金对家电行业的持仓净值比大幅降低，同比 2020 年下降了0.37pct 至 0.51%；自 2019 年以来，相较市场标准行业配置比例，公募对家电持仓经历了一个超配到低配的变化，2021H2 开始有所回调，2021 相较当年H1 低配比例收窄 10.89pct。整体营收回升向好，高新品类成为行业增长的契机：2021 年家电行业实现营业收入 1.39 万亿元，同比增长 16.57%，2019-2021 三年复合增速为 7.83%，已恢复至疫情前水平。季