民生证券：金山办公2020年年报点评：云转型成果丰厚，长期增长空间广阔

金山办公(688111)一、事件概述金山办公于2021年3月23日发布2020年年度报告，2020年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。二、分析与判断营收端高速增长，多重因素共振盈利水平大幅提升B、C两端齐头并进。拆解公司三大业务来看，办公软件授权业务营收8.03亿元，同比增长61.9%；办公服务订阅收入11.09亿元，同比增长63.2%；广告推广收入3.49亿元，同比下滑13.6%。B、C两端核心业务保持高速增长，广告业务战略调整有所下滑。利润水平达到38.8%创近几年新高。公司2020年归母净利润8.78亿元，利润率达到38.8%，较19年大幅提升13.5pct。公司销售、管理费率保持稳定，利润率大幅提升主要源自两点：1）研发费率下降6.5pct至31.44%；2）募集资金获取的理财收益与公允价值损益合计贡献利润2.62亿。云化成果显著，用户数高速增长、现金流表现亮眼月活与付费用户数持续增长。公司着力推动政企客户与个人客户的云化进程，主要产品月度活跃用户数保持稳定增长。2020年主要产品（不含金山文档）MAU达到4.74