光大证券：万华化学（600309）-2020年年报点评：Q4业绩大幅增长，产业链整合打开成长空间

万华化学(600309)要点事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收734亿元，同比增加7.9%，实现归母净利润100亿元，折EPS3.2元/股，同比下降0.9%。其中，公司Q4单季实现营收242亿元，同比增加24.04%，环比增加32.07%，实现归母净利润46.9亿元，折EPS1.49元/股，同比大幅增加110.4%，环比增加86.7%。点评：公司Q4业绩同比、环比快速增长的主要原因是由于随着全球化工行业下游需求自2020Q4开始快速好转，部分地区需求快速增长，从而导致公司主要产品销量提升、销售价格上涨。下游需求明显回暖，MDI价格企稳回升随着疫情的逐步控制，下游需求自2020Q3开始逐步回升：2020Q4年国内冰箱、冷柜和汽车销量分别同比增长26%、63%和10%，环比增长0.4%、6.2%和19.1%。需求端的回暖叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂停工，使得国内MDI市场逐渐好转，MDI价格同比大幅提高：Q4单季和全年公司聚合MDI均价分别为23686和16778元/吨，同比分别增长46%和8%。公司积极进行聚氨酯装置技术改造，实现了从60万吨/年至110万吨/年M