民生证券：天润乳业（600419）-2020年报点评：疫情年收入稳健增长，三重发力基本面提速可期

天润乳业(600419)一、事件概述3月18日公司发布2020年年报，报告期内公司实现营收17.68亿元，同比+8.67%；实现归母净利润1.47亿元，同比+5.62%。拟每股派现金红利0.165元（含税）。二、分析与判断疫情年收入实现稳健增长，常温产品表现亮眼2020年公司实现营收17.68亿元，同比+8.67%，折合20Q4实现营收4.49亿元，同比+9.66%，全年销售乳制品19.83万吨，同比+4.81%。在年内疆内遭受两次疫情冲击的情况下，公司仍实现业绩稳健增长，充分体现公司在疆内的行业地位及经营的稳定性。分业务看，低温/常温产品分别实现营收9.31/7.89亿元，常温业务收入同比增长21.5%，显著好于低温业务的-0.9%。常温业务的快速增长一方面得益于疫情下消费者需求向白奶转移，另一方面也得益于年内公司白奶处理能力显著提升；此外，奶啤业务也实现较快增长，独立运作后的快速成长性初现端倪。分区域看，疆内/疆外市场分别实现营收11.23/6.41亿元，分别同比+8%/+10%。疆内增速略低于疆外，主要是疫情冲击疆内低温业务需求，但常温业务予以一定对冲。未来公司将以南疆市场为突破