华西证券：七一二（603712）-业绩逐步释放，行业龙头前景可期

七一二(603712)事件概述：公司2020年实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%；归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%；归母扣非净利5.01亿元，同比增长55.14%。军品订单强劲驱动，业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元，同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%，同比上升3.28pct，随着高毛利率产品的陆续交付，利润空间持续扩大。降本增效成果显著，现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效，已持续三年将三大费率控制在较低水平，2020年均控制在了5%的水平以下，财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转，现金收入比恢复到0.9以上水平，同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。军民融合齐头并进，研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上，持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面，多款地面无线通信产品完成改型、升级，部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面，公司持续深入铁路与