东吴证券：恩捷股份（002812）-2020年报及2021年一季度业绩预告点评：销量持续高增，结构优化将增强盈利水平

恩捷股份(002812)2020年归母净利润11.16亿元，同比增长31.3%，符合市场预期。2020年公司营收42.83亿元，同比增长35.6%；归母净利润11.16亿元，同比增长31.3%，毛利率42.63%，同比下滑2.6pct；净利率27.45%，同比下滑2.16pct。20Q4公司实现归母净利4.72亿元，同比增长116.51%，环比增长46.57％，净利率29.36%，同增6.57pct，环增0.75pct。公司计提0.71亿元资产减值损失（主要为捷力和纽米并表后转入的存货跌价准备）和0.34亿元的信用减值损失，加回后公司净利率将达34%。Q1预告3.9-4.5亿元，同比增182%-226%，并发布回购计划。公司预告21Q1归母净利润为3.9亿-4.5亿元，同增182%-225.54%，环降17%-5%，扣非归母净利润3.7亿-4.3亿元，同增251.25%-308.22%，我们预计其中管理及研发费用的确认影响部分归母净利，且Q1由于国内市场需求旺盛，单平净利有所回落。同时公司计划使用2-4亿元，以不超过180元/股的价格回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。隔膜业