东吴证券：爱旭股份（600732）-2020年年报点评：大尺寸先驱，盈利能力拾级而上

爱旭股份(600732)20年公司归母净利润8.05亿元，同比+37.63%，符合我们的预期，Q4归母净利润4.31亿元，同比大增394.22%：公司20年实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%；实现归属母公司净利润8.05亿元，同比增长37.63%。20Q4实现营业收入34.08亿元，同比增长80.94%，环比上升33.06%；实现归属母公司净利润4.31亿元，同比上升394.22%，环比上升81.68%。公司20年归母净利润大幅增长主要是由于出货量同比大幅提升。出货环比持续高增，盈利能力逐季提升：全年出货13.16GW，同比+94.1%，对应20年平均单瓦净利润0.042元/W，同比下降58.3%。其中，Q4出货4.28GW，同比增长+79.1%，环比+16.9%，Q4单瓦盈利0.07元/W，环比+25.33%，同比+300.35%；20年出货高增主要在于公司新产能快速释放及全球市占率快速提高。从盈利能力来看，20年单瓦盈利下降主要是受上半年拖累，下半年单瓦盈利快速修复主要是由于：1）下半年全球装机旺季，供需偏紧；2）新产能释放；3）大尺寸比例再提升；4）银浆成本环比Q3